近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报(bào)。在(zài)一季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报中均提及，本期已实(shí)现收(shōu)益指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现(xi硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子àn)正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期(qī)货(huò)基金均(jūn)受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较(jiào)期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕(yù)，由于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投(tóu)资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在(zài)初(chū)期两个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势(shì)主要受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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