上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng2024年房价会继续下跌吗)下(xià)跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bā2024年房价会继续下跌吗o)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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