银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)能是联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产负(fù)债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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