金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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