来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增(z上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好ēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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