财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

小舞去掉所有衣服是什么样子的　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体(t小舞去掉所有衣服是什么样子的ǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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