金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思流向消费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本(bě网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思n)，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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