昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(g撒贝宁个人资料简历āi)做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(撒贝宁个人资料简历diē)走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加撒贝宁个人资料简历大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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