调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(bě中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022n)乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加息(xī)预(yù)期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油(yóu)带来中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即(jí)发，而经(jīng)历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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