四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zh循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思àn)认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知(zh循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思ī)银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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