大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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