来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

　　1

　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

　　2

　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过(guò)激发市(shì)场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

　　3

　　扩需(xū)求：自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

　　4

　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

　　5

　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越