四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(k危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高uò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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