上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些(像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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