5月10日，有消息称(chēng)部分(fēn)银行相关(guān)部(bù)门收到《关于调整协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限的(de)通知》，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限的下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构下(xià)调50BP，调(diào)整自2023年(nián)5月15日起(qǐ)执行。本次拟(nǐ)下调中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，而通知存款则集(jí)中于短期存款。

　　就(jiù)本次协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)拟下调的背景、影(yǐng)响，后续(xù)货币政策走向等，记者采访了(le)招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛、长城(chéng)基金总经理助理兼现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)邹(zōu)德立、鹏扬基金固定收益(yì)副总监(jiān)兼鹏(péng)扬利泽基金经理陈钟(zhōng)闻(wén)、平(píng)安基金、光大保德(dé)信基金、德(dé)邦基金等公(gōng)募基金(jīn)公司及投研人士(shì)。

　　在(zài)业(yè)内看(kàn)来，本轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；同时本次降(jiàng)息有(yǒu)助于促进投资、消费，也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　长期(qī)来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调。

　　延续(xù)银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降的趋(qū)势

　　中国基(jī)金报记者：四大国(guó)有(yǒu)银行为何下(xià)调协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限？

　　李湛：我们认为，当(dāng)前调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，自律(lǜ)机制(zhì)成(chéng)员银行参考(kǎo)以10年(nián)期国(guó)债收益率为(wèi)代表的债券市场利率和(hé)以1年期(qī)LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存(cún)款利(lì)率水平。

　　随后，国有大行去年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。今(jīn)年4月市(shì)场利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。而此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调，均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　邹德立(lì)：银行近年(nián)息差(chà)不(bù)断下行。在资产(chǎn)端定价压力较大(dà)且(qiě)存款(kuǎn)持(chí)续高增的(de)情况下，压降存款成本(běn)成为(wèi)改善息(xī)差(chà)的重(zhòng)要手段。此外，2023年以来银(yín)行贷款(kuǎn)向企业(yè)固(gù)定资产(chǎn)投资(zī)传导较(jiào)弱(ruò)，下调协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)有利于对公客(kè)户留存的(de)活期资金投(tóu)向实体经济。

　　陈(chén)钟闻：首先，近年来市场利率整体下行，实体经济综合融(róng)资成(chéng)本不(bù)断(duàn)下降，银行(xíng)资产端收益下降较为(wèi)明显；第二，银行整体净息差(chà)持续走(zǒu)低，银行(xíng)利润空间压缩(suō)明显；第三，企业和居民风险偏(piān)好大幅下降导致存款增长(zhǎng)比较明(míng)显，存款(kuǎn)市场供需关系发生了(le)变化(huà)，降低了(le)银行高吸揽(lǎn)储的必要(yào)性；第四，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)介于活期与定期存款之间，自2022年存(cún)款自(zì)律机(jī)制对于活期存款与定期(qī)存款利率进(jìn)行了几轮调整(zhěng)，本次将协定存款与通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调也是(shì)要将存款(kuǎn)产(chǎn)品线的调(diào)整(zhěng)进行统(tǒng)一，全面缓(huǎn)解银(yín)行负(fù)债压力。

　　综合各项因(yīn)素，银(yín)行从自(zì)身经营情(qíng)况考虑，顺应市(shì)场趋势，通过自律机制协(xié)调(diào)调降负(fù)债(zhài)成本，有利于(yú)提升银行放(fàng)贷意愿，抑制(zhì)资金脱实(shí)向虚，更好的落实央行宽信用的政策贯彻落实。

　　平安基金：中国的存款利率管控(kòng)为上(shàng)限管控，贷款(kuǎn)利率则为下限管(guǎn)控，近年(nián)来贷款利(lì)率下(xià)限管控彻底取消。存款利率定价方式的改变也拉开序幕，2022年(nián)4月利率自律(lǜ)机制(zhì)建立以来，4月(yuè)和9月经历了两轮大(dà)规模存款利(lì)率(lǜ)下降，主(zhǔ)要是大行(xíng)和股(gǔ)份行参与，今年以来的(de)调整更多是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，中(zhōng)小(xiǎo)银行补充下调(diào)。

　　另外，考评制度由原来的激励为主引(yǐn)入惩罚措施，加速(sù)了中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)补降的进度(dù)。就(jiù)今年(nián)的(de)经济背景而言，疫后脉冲式(shì)复苏后经济边(biān)际(jì)走弱(ruò)，经济修复存在波折。目(mù)前居民超额储(chǔ)蓄(xù)高增，实体融资需求有限，银行存款增(zēng)加，降低存款(kuǎn)利率可(kě)以引导减少信贷套利，助力(lì)经(jīng)济(jì)增长(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语zhǎng)。从(cóng)银行的(de)角度，净息差不断(duàn)压(yā)缩，银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)增大，调整存款成本成为改善息差的重要手段。

　　光大保(bǎo)德信基(jī)金：下调协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限，主要(yào)影响对公客户(hù)在商业银行的活(huó)期(qī)类存款收益(yì)，延续近期银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)的趋势。

　　一方面，有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力；另(lìng)一方面，有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　德(dé)邦基金：存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上限，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净(jìng)息差由22年Q4的1.93％降至23年(nián)Q1的1.75％。因此通过存款(kuǎn)利率(lǜ)下调可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，增(zēng)厚息差，缓解(jiě)银行经营(yíng)压(yā)力。

　　存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋

　　中国(guó)基(jī)金(jīn)报(bào)：今年“降息潮”迭(dié)起，这是未来大趋(qū)势吗？

　　邹德立(lì)：对(duì)于4月份社融数据(jù)，居民贷款(kuǎn)偏弱之外，企业贷(dài)款也在(zài)边际转弱(ruò)，但企业中长期贷款同比多(duō)增幅度较大。在(zài)这(zhè)种背景下，MLF利率是否下调，还要进(jìn)一步(bù)观(guān)察5-6月(yuè)信(xìn)贷情况。对于(yú)存款利率，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力持续主(zhǔ)动(dòng)下(xià)调存款利率。长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。因此银行降息(xī)潮(cháo)可能仍聚焦于存款利率下调。

　　此(cǐ)外，广义(yì)上的降息潮(cháo)不仅仅集中在(zài)银(yín)行领(lǐng)域。以地(dì)方债为例，2022年后广东、上海、深圳、江(jiāng)苏、浙江等(děng)发达地区地方债发(fā)行(xíng)利(lì)差降(jiàng)至10Bp，未来仍(réng)可能(néng)下降至5Bp。同(tóng)理，对于(yú)资质较好(hǎo)的发债主体，其信用债收益率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行趋势和空间。

　　陈钟闻：首先，利率(lǜ)的方向(xiàng)仍是(shì)由实体经济(jì)资金供需(xū)决定的，而央行的政策利率、基准利率在一方面要合适顺应市(shì)场环境，一方面也代(dài)表着政策意愿强调信号意义的(de)作用。今年是真(zhēn)正疫(yì)后复(fù)苏(sū)的第一年，我们仍面临内生动力(lì)不强需求不(bù)足的(de)情况(kuàng)，央行(xíng)已经通过(guò)降(jiàng)准(zhǔn)以及结构性货币政策等多项举(jǔ)措给予了实体经济(jì)所需的一定(dìng)的资金投放(fàng)支持，有效降低了(le)实体综合融资成本，后(hòu)续需要财政政策产(chǎn)业政策等配(pèi)套政策继续激活内(nèi)生动(dòng)力(lì)扭转(zhuǎn)预期(qī)。

　　当(dāng)前央行需要观察跟(gēn)踪经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，短期调整政策利率的概率不大，但(dàn)仍会维持资(zī)金合理充裕的环境，故从(cóng)银行资产端的角度来讲，贷款利率(lǜ)或仍维(wéi)持低位(wèi)，后续是否(fǒu)进一步下调要看(kàn)实体经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)情况。银(yín)行负债端，存款基准利率下(xià)调(diào)的概率(lǜ)不大(dà)，而(ér)存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的调整(zhěng)空间(jiān)仍存在，而是否进一步下调要看银行自(zì)身(shēn)经(jīng)营需要。

　　光大保德信基金：2022年4月，人民银行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，自律机制(zhì)成员银行参考(kǎo)以10年期国债收益率为代表(biǎo)的债券市场利率和以1年期LPR为(wèi)代表的贷款市场(chǎng)利率，合(hé)理调(diào)整存款(kuǎn)利率水平。在存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制作用下，2022年4月、2022年8月(yuè)大行分别下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》新增存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化定价情况作为合格审慎评估(gū)的扣分项(xiàng)，引发中小银行跟随调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)。我(wǒ)们认(rèn)为，通过存款利(lì)率(lǜ)下行，稳定商业银行净息差(chà)进(jìn)而(ér)保持贷款利率维持低位或继续下行，最终(zhōng)有利于社(shè)会融资成本下行。

　　德邦基金：从日前公布的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需求(qiú)边际(jì)弱修复趋势或(huò)仍在(zài)。近期(qī)国债利率持续(xù)下行(xíng)，银行(xíng)间利率下行，叠加银行存款定(dìng)价下调(diào)，4月(yuè)社融信贷(dài)低于(yú)预期，国(guó)内(nèi)降息预期被进一步强(qiáng)化。海外来看，全球经济(jì)进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)周期，加息(xī)周期(qī)基(jī)本结束，后(hòu)续(xù)有望逐步(bù)迎(yíng)来降息高峰。

　　平安基金：目(mù)前，我国国有大(dà)型商(shāng)业银行(xíng)和股份制商(shāng)业(yè)银行的(de)定期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)已告别(bié)“3时代”。压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。一方面(miàn)，银行仍(réng)有(yǒu)净息(xī)差压力，22Q4 新发(fā)放贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)较18Q1下降182BP，银行(xíng)息差压(yā)力加剧(jù)明显，监管层(céng)面(miàn)有动力去持续(xù)推动存款利率下降，来保(bǎo)障银行合理利(lì)差范围(wéi)，增加(jiā)银行信贷投放的动力。

　　另一方面(miàn)，居(jū)民避险需求仍在，存款持续高增，在(zài)揽(lǎn)储压力不大的(de)基础上，银行自身也有动力去下调存款定价来(lái)保(bǎo)障(zhàng)利差。

　　缓解银行负债及经营(yíng)压力

　　中国基(jī)金报(bào)：协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限调整，将(jiāng)有哪些政策传导效果？

　　德邦基(jī)金：一(yī)方面银行息差压力大是(shì)普遍现(xiàn)象(xiàng)，此次政(zhèng)策调整(zhěng)有望带动中小银行主动跟随下(xià)调存款利(lì)率。另一(yī)方面，由于此前经济(jì)下行影响，投资(zī)者悲观预期被放大，大量资金集中在银(yín)行存(cún)款端，此次存款利率下调也有望(wàng)带动存款(kuǎn)资金的释(shì)放，盘活市场流动性。

　　李湛(zhàn)：本(běn)次调降通知释放了以下信号：①减轻银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；②减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　后(hòu)续来(lái)看，本次下调对市场的影响集中在以下两点：①规范(fàn)银行的(de)协定存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争。此(cǐ)前，部(bù)分中小银行的协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款定(dìng)价过高，会对(duì)遵守自律(lǜ)机制、定价较低的(de)银行(xíng)产生揽(lǎn)储冲击。本次上(shàng)限下调后会普遍降低中小行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)，减少(shǎo)中小银行间揽储恶意(yì)竞争(zhēng)，而对股份(fèn)行及国有大行影响较小。②长端利率下行仍有空间(jiān)。市(shì)场降息(xī)预期升温，但大(dà)概率(lǜ)落空。

　　光大保德(dé)信(xìn)基金：下调协定(dìng)存款及通知存款自律上限，主要影响对公客户在商(shāng)业银(yín)行(xíng)的(de)活(huó)期类存款收益(yì)，使得对公(gōng)客户活期(qī)存款收益向对私客户(hù)看齐，一方面有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，另一方面有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化。

　　邹德立：对(duì)于(yú)银行，存款利率自律(lǜ)上限调整降低了银(yín)行负债成本(běn)，目(mù)前上市银(yín)行协定存款占总存款的(de)比重在13％左右，重(zhòng)新规(guī)定协定利率上(shàng)限(xiàn)后，预计行业(yè)资(zī)金成(chéng)本可以缓释3-4bp左(zuǒ)右。另一方面可以(yǐ)限制(zhì)高(gāo)息揽储(chǔ)，规范行业竞(jìng)争，特别是降(jiàng)低银行对(duì)公活期存款成(chéng)本压力，减轻银行负债及经营压(yā)力(lì)。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本的下降(jiàng)使得银行盈(yíng)利(lì)能力(lì)增强(qiáng)，进一步(bù)打开了(le)资产端收益率下行的(de)空间，或带动债券收益率不(bù)断(duàn)下行。

　　并非(fēi)降息的确定(dìng)性信号

　　中国(guó)基金报：未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)是(shì)否还有进一步下降的空间？对股债市场(chǎng)有何(hé)影(yǐng)响？

　　光大保(bǎo)德信基金：近年来，贷(dài)款和存款利率的非(fēi)对称下行(xíng)使得商业银行净息差(chà)已逼(bī)近1.8％的监管下(xià)限，经营(yíng)压力倒逼存(cún)款利率有进一(yī)步调降的预期(qī)。一(yī)方面，为支(zhī)持实体经济，政策导向下贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率创有统计以来新低(dī)，2022年12月金融机构人民币贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)较2020年初(chū)下行(xíng)94bp到4.14％。

　　另(lìng)一(yī)方(fāng)面，各行在存款(kuǎn)市场上的竞争(zhēng)类似“非零和博弈”，“存(cún)款立(lì)行”和存款市场份(fèn)额考核压力使得各行(xíng)下调(diào)存款利率动力不足(zú)，同(tóng)样2020年以(yǐ)来上市银行存量存款平均成本率(lǜ)基本(běn)持平。贷款和存款利(lì)率的非对称下(xià)行作用下，2022年(nián)12月商业银行净息(xī)差缩(suō)小至1.91％，已经逼近《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》规(guī)定的合格(gé)线1.8％。

　　存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)预期，有利(lì)于降低全(quán)社会(huì)无风(fēng)险收益(yì)率，利多永续经营性(xìng)质(zhì)的票(piào)息资产(chǎn)，比如利率债、稳定股(gǔ)息率(lǜ)的央企(qǐ)等(děng)。

　　邹德立：存款利率(lǜ)仍(réng)然有下降的趋势和(hé)空间(jiān)。从(cóng)银行角(jiǎo)度(dù)，2018年以来由于(yú)存款定期(qī)化，活期存款占(zhàn)比明显下降，存款付(fù)息率有(yǒu)所抬(tái)升，与(yǔ)此(cǐ)同时，贷款收(shōu)益(yì)率大幅下行，大幅加(jiā)剧(jù)了银(yín)行息(xī)差压力，这使得控制存(cún)款成本(běn)尤为重要。

　　此外，从(cóng)政(zhèng)策(cè)角度(dù)，居民(mín)超额储蓄(xù)高增、企业存款提升、消(xiāo)费复苏(sū)较(jiào)慢，监管层面有动力去持续推动存款利率下降，促进存款(kuǎn)流向消(xiāo)费和实际(jì)投资。短期看，存款利率下调(diào)带动流(liú)动性继续进(jìn)入(rù)债市，中短期利(lì)率，特(tè)别是中短期信用债(zhài)利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间。如果经济(jì)复苏较强，流动性也有可(kě)能进入股市(shì)，利(lì)好权益资产(chǎn)。

　　德邦基金：2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高(gāo)。但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。长(zhǎng)期(qī)来看，有望带动(dòng)存(cún)款利率整(zhěng)体(tǐ)下行。现实中，存(cún)款利(lì)率降低有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券，同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　李湛：从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。

　　本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号。

　　兼顾考(kǎo)量收益性、流动(dòng)性以及安全性(xìng)

　　中国基金报：当前利(lì)率(lǜ)环境下(xià)，普(pǔ)通投资者应(yīng)该如何守(shǒu)住自己的钱袋(dài)子？你有什么(me)建议(yì)？

　　邹(zōu)德立：普通(tōng)投资者的(de)投资工具(jù)应(yīng)该兼顾考量(liàng)收益(yì)性、流动性以及(jí)安全性(xìng)。在存款(kuǎn)利率下降(jiàng)的背景(jǐng)下，短债基金(jīn)以及其(qí)他固收类基金在(zài)具一(yī)定流动性的同时，相较活期存款和相当(dāng)部分的银行(xíng)理(lǐ)财产品，具(jù)有一定(dìng)的超额(é)收益，是风险偏(piān)好(hǎo)较低和风险偏好适中(zhōng)投(tóu)资者的(de)合适投资工具。

　　陈钟闻：今年初以(yǐ)来，债券市场利率整(zhěng)体下(xià)行，4月以来(lái)下行加速，当前无(wú)论从绝对yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语利(lì)率水平还是(shì)从信(xìn)用利(lì)差，都回到了较低历史分位数(shù)水(shuǐ)平，虽然债市(shì)多头(tóu)环境仍(réng)未改变(biàn)，但一致预期(qī)导(dǎo)致行情走(zǒu)的比较迅速(sù)，市场进一(yī)步盈利空间(jiān)被压缩，若(ruò)看不到央行(xíng)货币政策增量政策，后(hòu)续或进入震荡环(huán)境，而(ér)存量博弈交易下也(yě)可能会放大市(shì)场波(bō)动(dòng)。

　　对于普通投资者来说，在这(zhè)样的环境下尽量选择防守类型(xíng)的产品，规避市场波动，例如(rú)货币基金，而(ér)短债基金中要(yào)选择久期短流动性好、历史回撤控(kòng)制好(hǎo)的产品。

　　德邦基金：随着(zhe)经济高(gāo)频数据的弱化(huà)趋(qū)势显现，且(qiě)4月底(dǐ)政治局会议从疫情后(hòu)稳增长(zhǎng)转向中(zhōng)长期调(diào)结构，政策发力(lì)预期下降，市(shì)场对经济的“弱复苏”预期(qī)进一步强化，因此股(gǔ)票市场也进入到“休整期”。在市场震(zhèn)荡休整期，高股息(xī)策略往往(wǎng)跑赢(yíng)市场。因此在当(dāng)前环境(jìng)下，建议关注行业估值水平较低(dī)，高股息的(de)个股。

　　平安基金(jīn)：目前面(miàn)临(lín)低利率环(huán)境(jìng)，需要我们(men)识别金融陷阱，抵挡住(zhù)金(jīn)融陷阱的(de)诱惑，比如面(miàn)对收益率(lǜ)高达20％且能(néng)保本的所谓理财产品。对(duì)普通投资者(zhě)而言，如果不具备相关专业知识，可以选择把投资理财交(jiāo)给(gěi)少(shǎo)数(shù)专业(yè)的人来做，让优秀的基金经理管(guǎn)理自己的钱袋子。具备一定投资能(néng)力和(hé)风控能(néng)力的人(rén)士可(kě)通过理(lǐ)财和投资试图跑赢通胀，但前提条(tiáo)件是(shì)做好风控，选择适(shì)合自己风险偏好的(de)方向和标的。

　　光大保德信(xìn)基金：随着存款利(lì)率下行，普通投资者储蓄收(shōu)益下降，为保(bǎo)持资(zī)金(jīn)保值增(zēng)值(zhí)，投资(zī)者在评估自身风险承(chéng)受(shòu)能力后可适当考(kǎo)虑(lǜ)公募货币(bì)基金(jīn)、公募中短债基金、商(shāng)业银行现金管理类产品(pǐn)等风险等级较(jiào)低、支取相(xiāng)对(duì)灵(líng)活的产(chǎn)品。

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