四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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