来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议(yì)首先强调(diào)了今(jīn)年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发(fā)展(zhǎn四大灵猴的兵器叫什么名字)要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起四大灵猴的兵器叫什么名字来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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