申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库(kù)存(cún)风西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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