自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式(shì)出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们(men)会参(cān)考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄)高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的(de)参与资(zī)金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，也(yě)不太符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)中(zhōng)还(hái)分享了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东(dōng)、南美(měi)等新兴(xīng)市(shì)场获得(dé)了(le)更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持(chí)仓基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观(guān)企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创(chuàng)造(zào)良好(hǎo)收益。

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