5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公募基金密(mì)集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海(hǎi)外半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有(yǒu)较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季(jì)度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设(shè)备板块(kuài)周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前(qián)半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等(děng)方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不(bù)及(jí)预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)对(duì)半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下(xià)游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要(yào)的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方(fāng)面(miàn)短周期(qī)维(wéi)度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以来半导(dǎo)体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披(pī)露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带(dài)来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动较(jiào)大(dà)，且(qiě)子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么始(shǐ)终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板块很多(duō)优质(zhì)的公司处(chù)于(yú)历(lì)史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革(gé)命(mìng)，前两次(cì)都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了(le)个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和(hé)移(yí)动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能(néng)带来(lái)的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工智能应用(yòng)的(de)落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会(huì)产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机会，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材(cái)料国(guó)产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基(jī)金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其(qí)中，从半导人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么体国产化(huà)为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的(de)芯(xīn)片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国(guó)的极(jí)限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供了(le)坚(jiān)实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过(guò)近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和(hé)重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练(liàn)需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环(huán)节(jié)预期将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在(zài)加(jiā)速推(tuī)进，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材料也是可(kě)以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面变(biàn)化综(zōng)合判断配置价值，我们(men)也会通过(guò)适当调仓(cāng)来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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