调油(yóu)逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退盱眙的邮编号码是多少啊的预(yù)期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来(lái)临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及(jí)去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配盱眙的邮编号码是多少啊，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方低价(jià)货(huò)源(yuán)冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的(de)供(gōng)需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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