本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中(zhōng)企指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市(shì)场避险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银(yín)行(xíng)日前将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配(pèi)下(xià)调(diào)为(wèi)中性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美(měi)国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情(qíng)的美(měi)联储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对(duì)策(cè)是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台yǐ)来(lái)最(zuì)快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货(huò)币(bì)供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美联储加(jiā)息(xī)导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格(gé)转(zhuǎn)换(huàn)。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企估值回归(guī)市场均值，已是(shì)国(guó)家(jiā)资本新战略(lüè)。国(guó)家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全(quán)年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关(guān)键在要看(kàn)两点：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿(yì)元之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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