上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里将被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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