昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗jǐ)个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都(dōu)是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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