银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力(lì)度加息。大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测(大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别cè)下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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