上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(p乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年íng)估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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