在华尔街经(jīng)济学(xué)家和(hé)央行官(guān)员(yuán)争论美国经济是否以及(jí)何(hé)时会辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么陷入(rù)衰退(tuì)之际，大型基金(jīn)经理(lǐ)们并(bìng)没有坐等(děng)答案(àn)揭晓(xiǎo)。

　　智通财经APP了解到，越来越多的(de)专业选股人士将资金从银行等对经济敏(mǐn)感的股票中撤出(chū)，转而投资公用(yòng)事业(yè)和(hé)基本消费(fèi)品等在(zài)经济(jì)低迷时(shí)期(qī)被视为具(jù)有弹(dàn)性(xìng)的股票。

　　美国银行汇(huì)编的数(shù)据(jù)显示，同时做多和做(zuò)空的(de)对冲基金已将其周期性股票与防御性股(gǔ)票的比(bǐ)例降至(zhì)至(zhì)少2012年以来的最(zuì)低水平。对于只做多(duō)的基金(jīn)经理来说，他们对(duì)周期性公(gōng)司(这(zhè)些公司的(de)命(mìng)运取决于商(shāng)业周期(qī)的起(qǐ)伏)的相对敞口接近2008年以来的最(zuì)低(dī)水平。

　　这一切都(dōu)突显了主动投资领域(yù)的悲观(guān)情(qíng)绪仍在加剧，尽(jǐn)管美股从去年10月(yuè)低点反弹(dàn)，增加了5万亿(yì)美元(yuán)的市(shì)值。

　　总而(ér)言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表示，主动(dòng)选股者“为2009年(nián)式的衰退做好了准备”。

　　周期股相对(duì)防御股(gǔ)的(de)比例降至(zhì)近10年(nián)低点

　　最(zuì)近对防(fáng)御股的(de)偏好与去年不同，当时对衰退的担忧蔓延，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立(lì)场表明，人们相信美联储(chǔ)有能力(lì)通过积极的抗通胀行动(dòng)实现软着陆。现在，这种乐观情绪已经消散。

　　行(xíng)业仓(cāng)位(wèi)数据进一步证明，专业人士持续看(kàn)空股市。在(zài)美(měi)国银(yín)行(xíng)4月(yuè)份对基金经理的最(zuì)新调查中，现金持有量保(bǎo)持在较(jiào)高水平，相对于股票，债券比2009年以来的(de)任何时候(hòu)都更受青睐。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周表示，在市场开始逃离时(shí)，只做多的基金被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得(dé)注意的是，选股(gǔ)者的谨慎(shèn)态度(dù)与基于图(tú)表信(xìn)号配置资产的计算机驱动策略形成了(le)鲜明对比。由于股市稳步(bù)上涨和市场波动性下降，趋(qū)势(shì)追踪基金和波动性目标基金等系统(tǒng)性资金管理公司近(jìn)几个(gè)月增加了股(gǔ)票(piào)持(chí)有量(liàng)。

　　德(dé)意志银行(xíng)的(de)投资者(zhě)仓位模型最能(néng)说明这种分歧立场。德(dé)意志银(yín)行称，量化基金继续抢购股票，而自由裁量投资(zī)者的敞口已(yǐ)降至一年区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹(dàn)的很大一部分归因于那些对价格不敏感的量化投资者，他(tā)们别无(wú)选择，只(zhǐ)能在股价上涨时买(mǎi)入股(gǔ)票。看空(kōng)者还(hái)警告称，持续数月的股市反弹是不可持续(xù)的(de)。由于标普500指数(shù)几次突破4200点的尝试都以(yǐ)失败告终，缺乏动能可能会(huì)限制量化基(jī)金的需求(qiú)。另一方面，新一轮的抛(pāo)售可能会促使(shǐ)量化基金改变路线(xiàn)，并退出股(gǔ)市(shì)。

　　好于预期的经济数据和企业(yè)财(cái)报也提振(zhèn)股市。尽管各公司(sī)在本(běn)财报季的业绩超出预期，但(dàn)目前(qián)来(lái)看(kàn)，这(zhè)还不足以让美国企(qǐ)业重回增长轨道。就连(lián)美联储官员也预测今年晚些时候会(huì)出(chū)现(xiàn)“温(wēn)和衰(shuāi)退(tuì)”。

　　不过，美国银(yín)行(xíng)的Subramanian表示，以史(shǐ)为鉴(jiàn)，过早辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么地(dì)为经济衰退做(zuò)准备而采取(qǔ)防(fáng)御措施(shī)，最终(zhōng)可能会付(fù)出(chū)高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期(qī)性的行(xíng)业往往在衰退前的6个月内表现优异(yì)。直(zhí)到真正的经济衰退(tuì)到(dào)来，防御性股票才开始大放异彩(cǎi)，尽管它(tā)们的领(lǐng)先(xiān)地位通(tōng)常会(huì)在下行周期(qī)结束前逆转。

　　美国银行的经济(jì)学家(jiā)预计，美(měi)国经济(jì)衰退将从第三季(jì)度开始(shǐ)。

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