本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌(diē)拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地上市(shì)指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联(lián)储加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级(jí)从高配(pèi)下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财(cái)情(qíng)的美联储利率观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年(nián)以(yǐ)来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股(gǔ)是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨两斤大概有多重参照物，2斤有多重？的年份有11次(cì)。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪(hù)指(zhǐ)4月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(两斤大概有多重参照物，2斤有多重？jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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