财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息程度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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