本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观(guān)测器最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现(xiàn)象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)姜子牙活了多少岁高于行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国(guó)移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红五(wǔ)月行情姜子牙活了多少岁能否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点：一(yī)是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨(zhǎng)一(yī)成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘(pán)重(zhòng)新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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