核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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