财(cái)联社记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月rong>影响上市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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