昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能(né亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成ng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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