2023年前4个月，尽管(guǎn)美国(guó)通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加(jiā)息(xī)，但是美股指数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香港(gǎng)市场方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪(hù)深300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来(lái)自香港(gǎng)投资(zī)基(jī)金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香(xiāng)港注册(cè)的基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含(hán)英(yīng)国）地区(qū)股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区(qū)股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区(qū)（不含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接(jiē)受本报(bào)采(cǎi)访解析他(tā)们对于(yú)市(shì)场动(dòng)态的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余(yú)时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太(tài)区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构(gòu)人士认(rèn)为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济(jì)复苏步入(rù)轨道，若后(hòu)续房地(dì)产等持续发(fā)力，中国经(jīng)济持续快速(sù)复苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币(bì)等其它非(fēi)美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的(de)人工智能(néng)，机构人士认为人工智能将(jiāng)为各(gè)个(gè)行业带来巨变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可能获(huò)得较为确(què)定的机(jī)会(huì)。

　　如何(hé)看待(dài)今年剩(shèng)余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国(guó)银行要么主动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但(dàn)是到了下(xià)半年美国经济衰退的(de)风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日(rì)本可能实现稳定(dìng)增(zēng)长，但(dàn)不是快速增长。日本方(fāng)面(miàn)内需跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本过去几(jǐ)年(nián)受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)看来(lái)，日(rì)本的经济表现不(bù)会太差，对(duì)中国持更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏在全球起着引(yǐn)领作用。但(dàn)是(shì)，如果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还(hái)需要企(qǐ)业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场(chǎng)对(duì)中国经济(jì)在2023年的(de)复苏(sū)抱有较高的期(qī)望，尤其(qí)是(shì)在第一季度超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今年会(huì)实(shí)现5.5％以(yǐ)上的(de)增长。但(dàn)是对于(yú)欧美(měi)经济的预期则有所保留(liú)。我们认为中国(guó)仍(réng)在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年(nián)财政和(hé)地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压力(lì)主要(yào)来自(zì)外需减弱(ruò)和内需恢复(fù)尚需(xū)时间，市(shì)场流动性和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环(huán)境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但是高利率环境对经济的(de)压制作用会(huì)降(jiàng)低(dī)欧美经济的(de)预(yù)期。日本(běn)目前处于一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新任(rèn)日本央行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为(wèi)GDP将从去(qù)年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增(zēng)长的预(yù)期则是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢震荡(dàng)下行(xíng)。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和(hé)12是什么意思地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期(qī)性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性(xìng)的内生修(xiū)复动力，并不需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还(hái)是企业盈利的修复(fù)，目前都(dōu)处在(zài)一个中周期(qī)修复趋势的(de)开端，远没有到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束、以及(jí)修(xiū)复(fù)力(lì)度最大的阶(jiē)段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益(yì)于(yú)能源价格(gé)显(xiǎn)著(zhù)回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情况(kuàng)。日本：政策(cè)方面，日银新总(zǒng)裁植田和男维持宽(kuān)松(sōng)的政策立场，短期调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年(nián)美国有80％的(de)概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的(de)可能(néng)。随(suí)着劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新增就业的(de)下降，未来失业率有抬升的(de)可能(néng)，这将会(huì)是导致美国经济名义上进(jìn)入衰退，最主要(yào)的推(tuī)动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区(qū)未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因(yīn)此(cǐ)，我们预计(jì)欧洲(zhōu)央行将再(zài)次加息50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下(xià)时间保持这(zhè)一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全(quán)球经济(jì)增(zēng)长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据进一(yī)步好(hǎo)转，增强了(le)投(tóu)资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加(jiā)息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一(yī)次加(jiā)息了。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有回到美联储的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境带(dài)来冷却经(jīng)济的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数(shù)据逐(zhú)步往(wǎng)下走的环境之下，企业(yè)信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储(chǔ)今年加息(xī)或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要到了明年上半(bàn)年(nián)才会认(rèn)真的(de)去考虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)见顶回(huí)落(luò)，但是回落的速度不够快(kuài)，而(ér)且美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济(jì)出现一个温和(hé)的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他对(duì)于降低通胀(zhàng)的决心还是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲(shēng)经(jīng)济增长一部(bù)分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近的银行业问题(tí)，市(shì)场(chǎng)对美(měi)联储(chǔ)加息的预期发(fā)生了较(jiào)大(dà)波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后(hòu)在第(dì)四季度开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利率水平(píng)，以实现利率的(de)正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为高利率环(huán)境导(dǎo)致美(měi)元流动性下降和投(tóu)资成本(běn)急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的银行业还是高收益(yì)债券领(lǐng)域，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上升带(dài)来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预期从今年(nián)三(sān)季度开始，美国(guó)将进入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但是美(měi)联储现在(zài)论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储官员(yuán)的(de)点阵图看，大(dà)部分美联(lián)储官(guān)员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预期有一定(dìng)的(de)差(chà)距(jù)。当然，我们(men)要(yào)动态地看问题，应根据(jù)未来几个月美国经(jīng)济的实(shí)际(jì)情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进(jìn)入(rù)了观察期。短期(qī)，联储将在(zài)控通(tōng)胀及(jí)防范金(jīn)融风(fēng)险之(zhī)间(jiān)争取平衡。后续如果美国(guó)金融体系风险继续累(lèi)积并形成进一(yī)步的(de)风险事件，可(kě)能会推动联储更早转向。美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)终(zhōng)局确定(dìng)性(xìng)较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资(zī)产(chǎn)中取得相对(duì)较好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束加(jiā)息周期(qī)及随后的宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰(shuāi)退接(jiē)踵而至时成立(lì)。多数情况(kuàng)下(xià)，只有经(jīng)济状(zhuàng)况触(chù)底才(cái)会(huì)构成(chéng)股市反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声时通常(cháng)更(gèng)容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益(yì)率的高位几乎总是(shì)在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接下来的12个(gè)月(yuè)平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放(fàng)缓及(jí)通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái12是什么意思)的投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已(yǐ)经(jīng)录得一定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的(de)时候，做工具的(de)大概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来(lái)哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的问(wèn)题。例如(rú)广告(gào)公司(sī)，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国(guó)家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定(dìng)性是比(bǐ)较高的(de)。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的(de)在推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业(yè)链(liàn)已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节(jié)的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公(gōng)有云上部(bù)署的(de)大模型(xíng)，包括模型(xíng)的API接口调(diào)用、模型的分布式计算(suàn)部署、数(shù)据库等(děng)中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基(jī)于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另(lìng)一类是(shì)部署到私有(yǒu)云(yún)上(shàng)的大模型，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的(de)终端场景，主要根据部署成本来收费(fèi)；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处理、文学(xué)艺术创作(zuò)、金融、电商(shāng)、企业内部(bù)管理都有(yǒu)非常多可以探(tàn)索落地的案例(lì)，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的(de)格局，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的目标(biāo)用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意(yì)愿强或者用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国(guó)高度(dù)重视数字经济(jì)，尤其是大(dà)数据、硬科技和软(ruǎn)科(kē)技的发展，今年成(chéng)立了国家(jiā)数据(jù)局(jú)，国务院重组科技部，三(sān)大运营商都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的(de)云企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板块目前(qián)估值处于历史低(dī)位，随着去库存的(de)稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后(hòu)的6-10个月会(huì)有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚洲(zhōu)上(shàng)升(shēng)空间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多中国(guó)的科技(jì)企业在后疫情时代(dài)，会更(gèng)关注利(lì)润和(hé)现金(jīn)流，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机(jī)器学习与深(shēn)度学习模型）的(de)发展将带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要(yào)大量(liàng)的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞(páng)大的数据(jù)集(jí)和计算资源进行训(xùn)练，这将(jiāng)推动公共云服务商的(de)发展。数(shù)据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和(hé)标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能(néng)专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的知(zhī)情权以及行业自(zì)律(lǜ)是有其必要(yào)性(xìng)的。一方面，知名(míng)人(rén)士的呼(hū)吁显示出(chū)行(xíng)业内对人工智能安全与可控性的高度(dù)重视，这(zhè)有(yǒu)助于提高公众对此的(de)认识，同时促进相关法规(guī)与标(biāo)准的出(chū)台。暂停开发更强大(dà)的模型有助于行业理(lǐ)解现有模(mó)型的风险与影响，为下一(yī)代模(mó)型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够强大，需(xū)要一定时间观察其对(duì)社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另一方面(miàn)，依(yī)靠公众(zhòng)人(rén)士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智能(néng)行业(yè)内竞争激(jī)烈(liè)，暂(zàn)停(tíng)进一(yī)步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机(jī)构会继(jì)续(xù)推(tuī)进研究旨在(zài)保持竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的(de)生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发(fā)展方向出现(xiàn)了(le)偏差，而更(gèng)多是(shì)出于对监管缺失(shī)的(de)担(dān)忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产(chǎn)生的法律规制风(fēng)险以及科(kē)技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在(zài)公有云上面(miàn)，用户(hù)交互(hù)过程中的(de)数据(jù)可(kě)能(néng)涉(shè)及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因(yīn)此现在越(yuè)来(lái)越多的企业客户开始转向规(guī)划私(sī)有部署大模型。另一方面，不法分子也更(gèng)有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能(néng)服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出(chū)生成式(shì)人工智(zhì)能服务提(tí)供者应该(gāi)承担信息安(ān)全(quán)主体责(zé)任，做好个人(rén)信息(xī)保护、未成年人(rén)保护(hù)、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生(shēng)成式人(rén)工智能领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场资(zī)产类别方面(miàn)，固定收益(yì)或者债券为优(yōu)先(xiān)，低配股票。如果(guǒ)美(měi)国(guó)经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目(mù)前美(měi)国股(gǔ)票的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)于企(qǐ)业(yè)盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开始(shǐ)放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年期30年期的美(měi)国国债，它的利(lì)率(lǜ)还是要往(wǎng)下(xià)走，利率往下(xià)走代表(biǎo)这些债券(quàn)的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分摩(mó)根资产管理目前是偏(piān)向中国及(jí)广泛(fàn)意义上的(de)亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券，再(zài)加(jiā)上一些投(tóu)资等级的企业债。不看好高收益债的原因(yīn)在(zài)于：当经济(jì)表现越来越差的时候，一些信贷评级(jí)比较(jiào)低的(de)企业债，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价格承压。货币方(fāng)面：看跌美(měi)元。同时，若美元(yuán)贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中性(xìng)态度(dù)，商(shāng)品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票(piào)优于(yú)债券，优于商品。年末有降息预期(qī)的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值(zhí)压力会减小。商品受(shòu)全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑年初(chū)至今的表现，之后可能会出现中(zhōng)国优于(yú)欧美(měi)股市的情况。尤其(qí)是香港市场，在公(gōng)司业绩普(pǔ)遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基本面条件下，受其(qí)他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅(fú)度比较大。换句(jù)话说，目前的港(gǎng)股表(biǎo)现有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利(lì)增长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存(cún)在较大(dà)的不确(què)定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受(shòu)益(yì)。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表(biǎo)现(xiàn)一定(dìng)优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利。股票市场投资策(cè)略：股票方面，我们(men)不看好美股和成(chéng)长股。我们的(de)股票投资策(cè)略是分散(sàn)配置(zhì)。我们看(kàn)好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策略(lüè)：整体(tǐ)而言(yán)，我们认为今年债(zhài)券的(de)表(biǎo)现会优于股(gǔ)票的(de)表现，特别是(shì)政(zhèng)府债券和(hé)投资级别(bié)的(de)债(zhài)券(quàn)，能够提供不错(cuò)的(de)收益(yì)率(lǜ)，而且即(jí)使在经(jīng)济下行的时候(hòu)也(yě)非(fēi)常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最(zuì)主要是因为避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我们预(yù)测(cè)到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达(dá)到2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价(jià)会进一步上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市(shì)场投资策(cè)略：由于美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带来的(de)分母(mǔ)端制约改善，利好(hǎo)利率(lǜ)债及高(gāo)评级债(zhài)券(quàn)、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母(mǔ)端改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶段(duàn)性行(xíng)情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对(duì)和绝对估值均处(chù)于(yú)较(jiào)低位置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格上建议高配制造、科技(jì)12是什么意思，低配周期(qī)、金(jīn)融地产(chǎn)，标配消费和(hé)医(yī)药；创业板(bǎn)指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上(shàng)看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于(yú)衰退前期(qī)，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下(xià)行的定(dìng)价不足。后(hòu)续若进(jìn)入利率快速改善期，成长风格可(kě)能(néng)阶段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民(mín)币汇率(lǜ)在美元反弹时(shí)点(diǎn)可能仍(réng)强于一(yī)篮子货币。日(rì)元(yuán)可能(néng)扭转颓势，启动均值回(huí)归行(xíng)情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能(néng)源(yuán)供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美(měi)元(yuán)强势周(zhōu)期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一定重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股票方面，我们继(jì)续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采取防(fáng)御(yù)性(xìng)行业立场。看好(hǎo)中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的(de)反弹(dàn)之后，目(mù)前中国(guó)市场股票(piào)估值仍然低廉，政策(cè)制定(dìng)者(zhě)继续支(zhī)持经济增长(zhǎng)，最近的银(yín)行存款准备金率下(xià)调(diào)就是明证。我们对(duì)美元(yuán)进(jìn)一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方面，我们增加(jiā)了对(duì)高质量政(zhèng)府债(zhài)券的敞口，并减少了(le)对高收益债务的(de)敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不(bù)青睐高(gāo)收益债券。这与(yǔ)美国的衰退周期所体现出(chū)的特(tè)征一致，在(zài)美国，政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)通(tōng)常受益于债券收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市场对增长放(fàng)缓(huǎn)和(hé)最终降息的定价），而公司债券收益率相对于(yú)美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 12是什么意思