财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的均码一般是什么码，均码一般是什么码数理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(均码一般是什么码，均码一般是什么码数rén)部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空均码一般是什么码，均码一般是什么码数转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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