自(zì)2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一(yī)种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力(lì)出击。他(tā)一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末(mò)他(tā)所管理规模基本(běn)和去年(nián)底持(chí)平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性(xìng)就是这(zhè)一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能(néng)对一(yī)家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了(le)年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末(mò)前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的(de)分化(huà)。受益两大(dà)主(zhǔ)题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录(lù)得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股(gǔ)一(yī)季(jì)度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时(shí)反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型(xíng)基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处(chù)理难(狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现nán)度(dù)较(jiào)大(dà)，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化(huà)可以让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现