国内“五一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助(zhù)协议以维持该银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一(yī)共和银行制(zhì)定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都(dōu)和(hé)美(měi)联储(chǔ)监管不力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储监(jiān)管者的错误(wù)部分(fēn)源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的(de)监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查(chá)员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估(gū)，对(duì)于(yú)超(chāo)过(guò)25万美(měi)元(yuán)联邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单(dān)边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影响的(de)成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价(jià)指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的(de)尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了(le)美联三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式储货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年(nián)美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是(shì)年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说(shuō)，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了(le)充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储(chǔ)会议(yì)需要(yào)关(guān)注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本(běn)次会议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看(kàn)，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退以(yǐ)及美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落(luò)地后的(de)一段时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结(jié)算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)已经表(biǎo)现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场(chǎng)将直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议(yì)落地(dì)，他(tā)预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期恰(qià)逢海(hǎi)外(wài)美联(lián)储会(huì)议(yì)这一(yī)关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议(yì)息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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