私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金(jīn)法将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结(ji香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水é)合(hé)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了(le)私(sī)募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架(jià)构(gòu)应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得(dé)为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度(dù)等(děng)。具(jù)体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度(dù)末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续(xù)建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金(jīn)提(tí)供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期(qī)限的(de)私募证(zhèng)券投资基(j香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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