调油逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下(xià)行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗guān)察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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