核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìn观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单g)，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安(ān)全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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