近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一季(jì)报。在(zài)一季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提及(jí)，本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收益指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公(gōng)允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资(zī)产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zē为什么复兴号很少人买ng)幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几(jǐ)个月为什么复兴号很少人买(yuè)国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库(kù)，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于(yú)春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投(tóu)资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季(jì)度白银在(zài)初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工业属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银(yín)表现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调(diào)整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事(shì)件的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储(chǔ)今年(nián)或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银(yín)比(bǐ)价的(de)相对(duì)高位，建议(yì)择(zé)机积极(jí)配(pèi)置。

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