财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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