自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的(de)披(ipī)露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基(jī)金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的(de)股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着(zhe)偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位(wèi)居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思(sī)路，这一次(cì)也不(bù)例外(wài)，值得投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级(jí)目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球产业(yè)升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对(duì)财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据(jù)可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的(de)年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来(lái)说(shuō)，当前市场的(de)参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可预(yù)见(jiàn)地(dì)加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高(gāo)了(le)难度，短期内(nèi)基本(běn)面估值(zhí)匹配(pèi)的(de)压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组(zǔ)合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一(yī)步加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主i题(tí)我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究(jiū)获(huò)得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在(zài)酝(yùn)酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环。一(yī)如当(dāng)下(xià)的(de)证(zhèng)券市场，我们(men)也(yě)衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医(yī)学是一家以第(dì)三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样(yàng)本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们(men)并不具(jù)备(bèi)精确预测市(shì)场短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而(ér)非(fēi)择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过(guò)快(kuài)带(dài)来(lái)的金融风(fēing)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人创造(zào)良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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