4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数(shù)效应(yīng)提振4月工业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数(s始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗hù)提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投(tóu)资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景气(qì)度环(huán)比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能(néng)上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌(pái)出台降价政策(cè)及车(chē)展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期(qī)居民此前受抑制(zhì)的(de)旅游需求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频(pín)数据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数下(xià)基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继(jì)续(xù)下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待(dài)恢(huī)复，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化(huà)，出口增长韧性可能(néng)超预(yù)期（参见《中国出口产业(yè)链(liàn)的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低(dī)基(jī)数下(xià)，财政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍(réng)是近期准(zhǔn)财(cái)政的(de)主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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