金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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