财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)苏州市相城区邮编是多少把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都苏州市相城区邮编是多少是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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