事件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分化、与终端需求(qiú)相(xiāng)关的(de)服务业延续(xù)涨价(jià)

　　物价作为经济表(biǎo)现的(de)滞后指标，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经济(jì)的(de)滞后指标，表现出(chū)明显(xiǎn)的(de)周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走(zǒu)势(shì)大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度相对低(dī)迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和(hé)外需(xū)拖累部分商品(pǐn)价格回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于食(shí)品和非食品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完全由需求(qiú)主导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给充足(建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗zú)，价格回(huí)落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油(yóu)等国际定价的(de)大宗商品(pǐn)价格(gé)回落，带动交(jiāo)通工(gōng)具用燃料等(děng)分项环比延续低(dī)于(yú)季节性，部(bù)分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原(yuán)材(cái)料(liào)成本(běn)压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费相关建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗的商品和服务，在价格上已(yǐ)有连续(xù)体现。终端需求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初以来明显回升(shēng)、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分(fēn)中(zhōng)上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底，后(hòu)续(xù)或逐(zhú)步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动持续(xù)改(gǎi)善(shàn)等或带(dài)动内生(shēng)动能逐步增强(qiáng)，对(duì)价格的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠(dié)加基数贡(gòng)献、及部分商品(pǐn)价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资(zī)料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等(děng)拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期(qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平(píng)于(yú)0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜(cài)和(hé)鲜果大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加(jiā)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非(fēi)食品环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务(wù)环比(bǐ)明(míng)显上涨，分(fēn)别(bié)较(jiào)上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工(gōng)业亦有走(zǒu)弱；生活资料(liào)环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环(huán)比延续回落外，衣着、一(yī)般日用品环比由负转正，耐用(yòng)消(xiāo)费品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原油等上游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关(guān)的中下游行业价(jià)格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业(yè)环比(bǐ)价(jià)格(gé)回落、上游(yóu)原材料(liào)链(liàn)条尤(yóu)其明显。煤(méi)炭开采、石(shí)油加工、燃气(qì)供应环比(bǐ)延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分(fēn)中下游制造业价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但文教娱(yú)制品(pǐn)等靠(kào)近终端制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构(gòu)：国金(jīn)证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗