银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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