银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机主要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次这(zhè)一点。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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