近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国(省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗guó)际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了(le)一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材(cái)料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗到(dào)证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧情？省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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